作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求(qiú)带(dài)动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资(zī)料价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思lt="【长江宏观于博团队】通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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