核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是(shì)行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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