金融界4月(yuè)21日消息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据(jù)后，近日关于(yú)所谓“通缩”的(de)话题就不绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦利中(zhōng)国首席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能(néng)是(shì)我们的优势(shì)，至(zhì)少给决策层提(tí)供了(le)充足(zú)的政策空(kōng)间，无(wú)需(xū)担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可(kě)能(néng)是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过(guò)3个(gè)月，并且没有采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更(gèng)多(duō)靠内(nèi)生动(dòng)力，由(yóu)于我(wǒ)们产(chǎn)能(néng)充裕，供给(gěi)端(duān)恢复略(lüè)快(kuài)于需求(qiú)端(duān)，通胀暂时起(qǐ)不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发(fā)达(dá)国家(jiā)举例，疫(yì)情之后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息(xī)，而矫枉过正的(de)加息(xī)过程(chéng)又(yòu)带来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能(néng)是(shì)我们的优势，至少(shǎo)给(gěi)决(jué)策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平较(jiào)低可以(yǐ)看得更(gèng)乐观一(yī)些(xiē)，不必(bì)担心中国会陷入长期的需(xū)求低(dī)迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也(yě)是一(yī)个滞(zhì)后指标，不(bù)会(huì)率先(xiān)好(hǎo)转，需要经济环境(jìng)有(yǒu)明显改善、企业感到(dào)盈(yíng)利、订单(dān)有比较强的转机，才(cái)会慢慢(màn)扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先复(fù)苏辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思，就业为什么也没(méi)有(yǒu)特(tè)别明显改善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务(wù)业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但(dàn)是(shì)21年(nián)、22年服务(wù)业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一(yī)种隐(yǐn)形的失业(yè)，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年(nián)的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业(yè)相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受(shòu)到(dào)的服(fú)务业在回(huí)升(shēng)并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜(qián)在增速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在增(zēng)速(sù)上(shàng)才(cái)能(néng)够逐步消化之前(qián)积压的潜在失业(yè)。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要逐(zhú)季(jì)恢复，大(dà)概在今年底回(huí)到(dào)疫(yì)情前的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计局公布(bù)3月物价(jià)数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增速双双(shuāng)回落(luò)，一季度新增贷款却创纪录(lù)，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数据，反映出供需恢复不(bù)匹配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关情况新闻发(fā)布会。央行货(huò)币政策司司(sī)长邹澜回(huí)应称，我国不存(cún)在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通缩(suō)”提法要合(hé)理(lǐ)看待，通缩(suō)一般具有物价水(shuǐ)平持续(xù)负(fù)增长、货币供应量持续下(xià)降的特征，且常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。当前我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价回落是因为经济基本面和(hé)高基数(shù)等因素。邹澜进(jìn)一步(bù)解释，一方(fāng)面(miàn)，供给能(néng)力(lì)较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)给(gěi)充足。另一(yī)方面(miàn)，需求恢复较(jiào)慢。疫(yì)情(qíng)伤痕(hén)效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需求回(huí)升需要(yào)时间。

　　此外，基(jī)数效(xiào)应也(yě)有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜(lán)进一(yī)步指出(chū)，去年3月国际油(yóu)价(jià)暴涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，也(yě)带来高(gāo)基数(shù)扰动。货(huò)币(bì)信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本(běn)质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策(cè)注重从供给侧(cè)发(fā)力，去年以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供给端见效较(jiào)快。但实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节的效应传导有一个(gè)过程(chéng)，疫情反复(fù)扰动也使企业和(hé)居民信心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先于经济(jì)数据，实(shí)际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济(jì)数据发(fā)布(bù)会上，国家统计发言人付凌晖就近期(qī)市场(chǎng)热议的中国(guó)经济是(shì)否会陷入通缩(suō)进行了(le)回应。他(tā)表示，总的(de)来看(kàn)，当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会(huì)稳(wěn)步(bù)恢(huī)复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国(guó)际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二(èr)季(jì)度CPI涨幅(fú)都比较高，这(zhè)样(yàng)影响(xiǎng)今(jīn)年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但(dàn)这不(bù)说明通(tōng)货(huò)紧缩。随着(zhe)下(xià)半年影(yǐng)响因素逐步消除(chú)，价格会回到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立(lì)，预计下半年基(jī)数效(xiào)应消退后(hòu)，CPI同(tóng)比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公(gōng)司(sī)称，“我(wǒ)们看到的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既不(bù)全面(miàn)亦难持续(xù)，货币供应创新高，经(jīng)济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是(shì)更广义的通(tōng)胀走势最重(zhòng)要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民收入、居民消(xiāo)费倾(qīng)向、还是居民(mín)资产负(fù)债表的边际变化而言(yán)，居民消费能力和(hé)购(gòu)房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修(xiū)复(fù)，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提到(dào)，一(yī)季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部(bù)性、外生性与阶段性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看(kàn)似反常(cháng)，实(shí)则反映疫后复苏结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下(xià)行不是(shì)通缩，而是与基(jī)数(shù)效应、前期非经(jīng)济(jì)政策对企业家信心(xīn)的(de)冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)有关。当前中国(guó)经(jīng)济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈(chéng)现出(chū)服(fú)务业(yè)好(hǎo)于工业、内需(xū)恢复(fù)好于外(wài)需(xū)的特(tè)点(diǎn)。

　　国(guó)民经济研(yán)究所副所长(zhǎng)王小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大(dà)幅度超(chāo)过经(jīng)济(jì)增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格(gé)走低，这不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足抑制(zhì)了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张对促(cù)进增长、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与有效需求或供给的不(bù)匹配，背后(hòu)是居民与企业(yè)支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化、海外市(shì)场转向三个原(yuán)因(yīn)。经济预期在经历一轮上修与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬升(shēng)，国军宏(hóng)观认为会持续(xù)至(zhì)5月之(zhī)后，当宏(hóng)观预期波动(dòng)率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环(huán)境延(yán)续，长(zhǎng)端利率依(yī)然(rán)有小(xiǎo)幅下行空间，权益成(chéng)长风格(gé)会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩(suō)环境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是促成(chéng)成长牛的重要(yào)外部因素，物价(jià)水平的回(huí)落(luò)多与有效需求不足相关，在传统(tǒng)周期行业景气低迷的(de)环境(jìng)下，产业周期上行的成长行业优势凸显(xiǎn辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思)。

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