国内“五一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何(hé)演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股价(jià)已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议(yì)以维持该银行运营的(de)希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行公布(bù)其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下(xià)来的两(liǎng)天内(nèi)下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的(de)官员正在与其(qí)他(tā)银行进行协调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的问题(tí)。美联储负(fù)责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中(zhōng)称(chēng)，审查(chá)员未能(néng)充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多么不(bù)堪一击。他们的确发(fā)现了风(fēng)险(xiǎn)，却(què)没有采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和(hé)美(měi)联(lián)储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业(yè)改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似(shì)乎(hū)导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累(lèi)积(jī)过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的公开审查(chá)报告或警告，数量是(shì)其(qí)他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美(měi)联储(chǔ)忽(hū)视(shì)了范(fàn)围(wéi)更广的(de)问题，比如(rú)该行多年来一直突破内(nèi)部风(fēng)险限(xiàn)制，其(qí)采用的流(liú)动性指标却显(xiǎ杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果n)示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联(lián)储将重新审查(chá)，适用于资(zī)产超过千亿(yì)美(měi)元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围(wéi)更广(guǎng)泛的(de)银(yín)行强化(huà)适(shì)用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行适(shì)用标(biāo)准(zhǔn)和的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的(de)银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可出(chū)售证券的(de)未(wèi)实现损益，以便让银行的(de)资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示(shì)，对资(zī)本规划(huà)和(hé)风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本(běn)或流动(dòng)性(xìng)的要求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地(dì)时间4月28杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果日(rì)的(de)声明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区(qū)的应急(jí)和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜(yí)达(dá)成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执(zhí)行副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民(mín)提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保(bǎo)乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新(xīn)公布的(de)数(shù)据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储(chǔ)青(qīng)睐的(de)通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能(néng)性。报告(gào)公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的(de)可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏(hóng)观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日(rì)公(gōng)布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示出(chū)美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行信用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持(chí)续(xù)存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠加经济景气下(xià)滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了(le)美(měi)联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据持续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币(bì)政策面(miàn)临抑(yì)制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国(guó)当前经济的(de)脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来(lái)说，这意味(wèi)着(zhe)进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未(wèi)来(lái)加息的态(tài)度或将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重(zhòng)点在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会(huì)后(hòu)发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特(tè)别是(shì)能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩(suō)等方面(miàn)的(de)观点论述(shù)。特别是如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次(cì)美(měi)联储会(huì)议(yì)需要关注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其(qí)愿(yuàn)意(yì)容(róng)忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判(pàn)断(duàn)，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市(shì)场较大(dà)波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易(yì)依旧不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需要重点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌(diē)两难(nán)局(jú)面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减(jiǎn)弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属市(shì)场出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为(wèi)贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美(měi)联储加息临(lín)近尾(wěi)声(shēng)，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激(jī)发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素(sù)主要是(shì)，市场和美联储对于后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折(zhé)反复，进而引发美联(lián)储货(huò)币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月(yuè)美联储议息会议(yì)落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银(yín)行风(fēng)险事件(jiàn)落(luò)地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策(cè)思路(lù)。而市(shì)场对于年内降息的乐(lè)观预(yù)期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二(èr)是全(quán)球贸易结(jié)算(suàn)体系下美元(yuán)的(de)趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的(de)是美(měi)债实际利(lì)率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美(měi)元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了(le)越(yuè)来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金(jīn)属多头驱(qū)动的(de)逻辑还(hái)没结束(shù)，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经表现出(chū)了一定程(chéng)度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一(yī)方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的(de)加(jiā)息(xī)预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下(xià)，贵(guì)金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先(xiān)美联储的(de)官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的(de)修正或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观(guān)市(shì)场(chǎng)关键数据(jù)较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本(běn)面因素也(yě)多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅(fú)波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期(qī)结(jié)束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议(yì)落地(dì)，杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果他(tā)预计美联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够(gòu)安(ān)全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来(lái)冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方(fāng)向性行(xíng)情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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