公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人(rén)结算模式(shì)和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该基金由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模(mó)式是(shì)最早出现也是最为成熟的(de)基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试(shì)点转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中(zhōng)，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其(qí)他券数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意商也在积极(jí)研(yán)究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进(jìn)行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在(zài)这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的(de)最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券(quàn)商(shāng)开立(lì)的资金账户无需实(shí)际上的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易(yì)，券商根(gēn)据(jù)已申报的(de)交易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品资(zī)金账户(hù)虚头(tóu)寸资金(jīn)余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的(de)优点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完(wán)成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比较关注的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一(yī)定程度(dù)上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差(chà)异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客户交易结算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方存管；二(èr)是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对(duì)账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募(mù)集(jí)和(hé)日(rì)常(cháng)申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业(yè)模式(shì)的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占(zhàn)率的(de)提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需(xū)银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调整场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节(jié)，免去了(le)三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对(duì)于(yú)基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普通券结(jié)模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确(què)各方职责(zé)所在，以及完(wán)善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可有效防(fáng)控(kòng)异常交易(yì)和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需(xū)按月(yuè)计算(suàn)缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机(jī)制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方(fāng)需每日确(què)立场内(nèi)/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多(duō)是头部(bù)基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力(lì)度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模(mó)式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的(de)行业(yè)发展趋(qū)势(shì)。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额(é)留存(cún)在托(tuō)管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的(de)场内交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流程和业务系(xì)统，个(gè)别如(rú)清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多个环(huán)节(jié)需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一(yī)模式(shì)走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模(mó)式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的(de)就是银行托管人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是(shì)目前(qián)公(gōng)募(mù)基(jī)金结(jié)算的主流模式。数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意这(zhè)一(yī)模式(shì)是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算进行资金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启动试(shì)点，并(bìng)于(yú)2019年(nián)初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式(shì)。根据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结(jié)算模式也正(zhèng)式进入(rù)了新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博道(dào)基金(jīn)相关(guān)人士就表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，每种(zhǒng)结(jié)算模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不(bù)同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发(fā)展空(kōng)间。”上述平安基(jī)金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算(suàn)模式在(zài)中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行渠道的(de)营(yíng)销支持难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结(jié)模(mó)式保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对(duì)于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时(shí)代(dài)进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩(jì)表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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